风险提示：病毒变异导致 疫苗失效等。


  　　报告正文　　1、周度专题： 10Y 美债 上行结束了吗？　　事件： 4月以来，10Y美债 利率自高位 回落，下行幅度近20bp，引发市场广泛讨论、关注。


  　　1.1、10Y美债利率回落原因？海外资金增加美债配置等　　4月以来，10Y美债利率自高位回落，下行幅度近20bp。


  4月之前，10Y美债利率曾从年初的0.93%一路大幅上行至1.74%，上行幅度高达81bp。


  然而，进入4月后，10Y美债利率“由升转降”。


  中旬以来，10Y美债利率更是从1.65%左右进一步下行至1.56%，较前期高点回落近20bp。


  　　10Y美债利率的回落，可能与来自 日本、欧洲等的资金大幅增加美债配置相关。


   2021年以来，伴随10Y美债利率大幅上行，10Y美德、美日利差分别从150bp、89.5bp，大幅走扩至200bp、160bp以上。


  “丰厚”的利差，不断吸引着日本、欧洲的资金增加美债配置。


  以日本为例，4月第1周，日本购买的外债（主要为美债）规模达到157亿美元，创2020年11月以来新高。


  　　10Y美债利率的回落，还与强生、阿斯利康等疫苗先后被 暂停使用，引发市场担忧 美国及全球经济的修复前景有关。


  3月底以来，阿斯利康疫苗因被质疑会导致接种人出现血栓，陆续遭到德国、意大利等10余个国家停用或限制使用。


  同为腺病毒载体疫苗的强生疫苗，也因为存在加大接种者出现血栓的风险，于4月13日，被美国CDC宣布暂停使用。


  两款疫苗先后“出问题”，让市场担忧美国及全球经济的修复前景。


  从10Y美债利率的分时走势来看，在阿斯利康、强生疫苗被宣布暂停使用后，都出现了明显回落。


  　　10Y美债利率回落，受到美国制裁俄罗斯等地缘政治事件的“推波助澜”。


  4月15日，刚刚结束与俄罗斯总统普京通话的美国总统拜登，突然宣布将对32家俄罗斯实体与个人实施制裁、驱逐10名俄罗斯外交官，并决定从6月14日起禁止美国金融机构购买俄罗斯国债。


  面对美方的强硬措施，俄罗斯随后表示将坚决回击。


  在美、俄地缘冲突加剧后，避险情绪推动10Y美债利率由1.62%快速回落至1.53%。


  居民购买 意愿大幅 下降，其中 家电购买意愿出现最大月度降幅。


  房屋购买意愿也大幅下降。


  由于房价高涨，购房者 信心崩溃，建筑商信心飙升，两者的背离创下了新的纪录。


  世界大型企业联合会（ConferenceBoard）经济指标高级主管 林恩?弗兰科（LynnFranco）表示，无论好坏，这都预示着滞胀。


  尽管 消费者对当前状况的评估有所改善，但由于预期未来 几个月增长放缓和劳动力市场状况疲软，消费者的短期乐观情绪有所回落。


  目前没有其他数据表明美国消费者已开始缩减 支出。


  然而， 6个月后拜登的万亿刺激将被消耗殆尽，支出狂潮也将结束。


  目前的金价走势与2018年类似，当时金价为每盎司1200美元，而美国10年期国债的 峰值约为3%。


   麦克格隆补充道:“如果2021年1.75%左右的收益率高点已经出现，那么 黄金的底部很可能也已经见底。


  与三年前的黄金低谷相比，美国的不充分就业率接近5%，而现在是10%。


  ”麦克格隆还在报告中指出，银价的走势看起来也很有希望，随时可能追随黄金和铜的脚步，再创新高。


  麦克格隆表示：“由于其独特的 贵金属价值和工业价值，在 基本面和技术支撑下， 白银潜在升值潜力在大宗商品中名列前茅。


  当前白银价格较峰值大幅下跌，而全球新能源汽车产业加速发展、碳中和经济的加速推进，和量化宽松趋势的延续，也有利于白银。


  白银的基本面可能在2021年有所改善，需求可能比2020年增长10%以上， 尤其是受到工业应用的推动。


  我们认为，随着金条和金币投资以及珠宝购买(尤其是在 美洲)的进一步增加，贵金属市场的强势局面将持续。


  ”